什么是“负carry”

“负carry”是金融领域中的一个术语，通常指持有某类资产时，其收益不足以覆盖融资成本，从而导致净损失的情况。

狭义的负carry

在债券投资中，狭义的负carry指的是债券的票息收入低于其融资成本。例如，如果投资者以较高的利率借入资金来购买债券，而债券的票息收入低于这个借款利率，那么就会出现负carry。这种情况在债券市场中较为常见，尤其是在利率倒挂的环境下，即长期债券收益率低于短期债券收益率时。

广义的负carry

广义的负carry则涵盖了更广泛的金融体系，包括银行体系和非银行体系的carry状态。例如，美国的非银行金融机构（如养老金、保险资金等）可能面临负carry的情况，因为它们的负债成本（如预期回报率）高于其资产端的实际收益率。这种负carry状态可能对金融稳定构成威胁，因为它可能导致金融机构的财务状况恶化，甚至引发系统性风险。

负carry的影响

对债券市场的影响：负carry可能导致债券市场的不稳定性增加，因为投资者可能需要通过压低债券收益率来获取资本利得，以对冲负carry的损失。

对金融机构的影响：在广义层面，负carry可能影响金融机构的盈利能力，尤其是那些依赖稳定carry收益的机构。例如，美国的非银行金融机构在负carry环境下可能需要调整其投资策略，增加风险资产的配置，以提高收益率。

对金融稳定的影响：虽然狭义的负carry对金融稳定的影响有限，但广义的负carry，特别是非银行体系的负carry，可能对金融稳定构成较大威胁。

应对策略

在面对负carry时，金融机构和投资者可以采取一些策略来减轻其影响：

调整投资组合：投资者可以通过调整投资组合，增加高收益资产的配置，以提高整体收益率。

利率风险管理：金融机构可以通过利率衍生品等工具来对冲利率风险，减少负carry带来的损失。

优化融资结构：通过优化融资结构，降低融资成本，从而减少carry的负值。

总的来说，“负carry”是一个复杂的金融概念，其影响因具体情境而异。在投资和金融管理中，理解和应对负carry至关重要。